Удачных выходных!

Панда уходить отдыхать

Замок на тротуаре

Панда утром идти на работу и видеть вот такую прелесть - замок на тротуаре среди плиток:

За день замок уже разломали.

Накопи-ка на пенсию

Минэкономразвития разработало концепцию пенсионных счетов для биржевых инвестиций, что-то вроде аналога пенсионных планов в США (IRA, 401(k)). Предполагается, что по взносам будет налоговый вычет, если деньги будут сниматься после выхода на пенсию. При досрочном выводе будут какие-то штрафы, скорее всего надо будет вернуть не заплаченный НДФЛ.

Панда думать, что вряд ли этот инструмент будет популярен у населения. Те, кто хотел инвестировать в фондовый рынок, уже это сделал. Остальным либо страшно, либо не знают, что кроме банковского депозита есть еще что-то. Панда каждый раз приводить студентам книжку С. Паркинсона (это он придумал законы Паркинсона) «Свояки и чужаки». В этой книге рассказывается про то, как быстро пересесть за самый начальственный стол. Один из пунктов – надо завести счет бирже и торговать понемножку. Естественно, всем надо громко рассказывать о своих победах и поражениях. Цифры также настойчиво рекомендуется сильно завышать (все равно никто не проверит). Бонус – всегда будет тема для разговоров. Это начало 1900-х годов. Уже тогда в Европе вкладывались в фондовый рынок, а в России 21 век, а что такое фондовый рынок, мало кто знает.

Еще Панда смотреть сериал «Теория большого взрыва». В одной серии один из главных героев склеил девчонку и решил сводить ее на шопинг в Лос-Анджелес. Для этого он пошел продавать свои облигации. Получается, что свои деньги он хранит в облигациях, а не в банке.

Похоже, что в России банки остаются доминировать на рынке сбережений населения. Скорее всего, в ближайшие годы ничего не измениться. Поэтому вряд ли население побежит на фондовый рынок и начнет открывать пенсионные счета, чтобы накопить на старость. Свой отпечаток накладывает недоверие властям, вдруг они опять обманут, например, сейчас активно идут разговоры про то, что надо отказаться от накопительной части пенсии. Нет стабильности. Деньги любят тишину, а инвестиции  - стабильность.

Также Панда рассказывать студентам про британские консоли, которые появились в 1752 (!) году и существуют до сих пор. Студенты удивляются и говорят, что российское правительство давно бы всех кинуло, причем не один раз. Нет доверия нашим чиновникам, а без доверия нельзя построить Мировой финансовый центр, скорее получатся задворки.Пичалька.

Samsung подрезал Apple на повороте

Samsung обошел Apple по продажам смартфонов в штуках (статья из Блумберг).

Бумага на букву "Г"

«Газпром» сохранил статус самой прибыльной компании в мире, заработав порядка $44,5 млрд.  (1307 млрд. рублей) чистой прибыли за 2011 год. Apple за последние 12 месяцев заработала около $39 млрд. прибыли. При этом яблочная компания является самой дорогой в мире с капитализацией в $568 млрд. А «Газпром» с прибылью в $44,5 млрд. стоит какие-то жалкие $130 млрд. Причин, почему «Газпром» стоит так дешево, можно назвать множество. Начиная от того, что в «Газпром» неэффективно расходует средства, Россия находится на задворкам Мирового финансового центра и заканчивая тем, что бумага, которая начинается на букву «Г»овно, не может хорошо расти.
Примечательно то, что акции "Газпрома" выросли на 1,8% (индекс ММВБ +0,8%), хотя опубликованная отчетность оказалась лучше ожиданий. Apple после выхода позитивной отчетности вырос процентов на 5%, если Панде не изменяет память.
Ниже сравнительные графики котировок акций "Газпрома" и Apple. 

В общем, "Газпром" - одна грустняшка, никакой радости она не приносит, хотя P/E=3 не может не возбуждать.

Российский фондовый рынок теряет привлекательность

Российский фондовый рынок довольно резко начал терять обороты. Панда про это уже писать, но сейчас приводить более подробный график. На рисунке ниже приведены сравнительные обороты, которые проходят с акциями 10 популярнейших компаний в период с 2006 по 2012 гг. В их число попали "Татнефть" и "Сургут". Это сейчас они неликвид, но тогда, в 2006-2007 гг. в этих бумагах жизнь просто бурлила.

Если до кризиса обороты на российских биржах были выше, чем в Лондоне, то после ситуация изменилась. С конца 2010 год биржевая активность планомерно начала перетекать в Лондон. Правда, есть внебиржевые сделки, который мы не учитываем - нет данных.
По оценкам главы ММВБ-РТС Р.Аганбегяна, обороты в Лондоне на 74% выше, чем в России. 

Первыми туда убежали эмитенты - российский рынок не в состоянии предоставить столько денег, сколько им нужно. Их последних "дезертирств" - это "Полиметалл" и "Полюс Золото". Последняя пытается получить премиальный листинг в Лондоне.
Вслед за ними потянулись и инвесторы. Крупные брокеры это видят и все активнее продвигают доступ на зарубежные рынки (в России уже ловить нечего). Сейчас некоторые участники стонут, что допуск европейских депозитариев Euroclear и Clearstream в создаваемый Центральный депозитарий уведет и без того низкую ликвидность на зарубежные рынки.

В общем, шансы России превратиться в Мировой финансовый бизнес тают на глазах. 

Как российский фондовый рынок падал в 2008 году

В 2008 году Панда довольно активно торговать на рынке. Но в один момент акции надоели и Панда решить попробовать съесть бутерброд колбасой вниз поторговать на срочном рынке. Вначале были просто спекуляции фьючерсами. Но душа требовала больше, и на поле битвы вступили опционы. Панда быстро понимать, что покупать опционы некошерно - надо продавать, ибо тета-распад никто не отменял. Первое время было хорошо. Но потом неожиданно нагрянул крызис, который все испортил. Из-за резкого падения на фондовом рынке, проданные опционы очень резко подорожали, и Панда понести большие убытки. С тех пор Панда предпочитать держаться в стороне от срочного рынка и ограничивается только лекциями по тому, как неплохо можно подняться на торговле опционами и фьючерсами.

Но пост не об этом. В 2008 году, когда фондовый рынок падал кубарем в преисподню, Панда сидеть и скринить котировки для потомков. Вот самый страшный скрин, сделанный 16 сентября 2008 года:

Обратите внимание на цифры: "ФСК" минус 30%, "Ростелеком" минус 25%, "Полюс Золото" почти минус 20% (акции золотодобывающих компаний не оказались защитными темами), всероссийский IPOнер - "ВТБ" - минус 15%. Панда очень бояться тогда.

Sell in May and go away

Америкосовское выражение, в переводе означает «нет потенции продай в мае и вали с рынка». Это выражение деловые СМИ постоянно проверяют. Видимо, когда у журналиста кризис жанра, он и начинает писать про что попало. В последний раз таким занимались «Ведомости» в 2010 году, но и то сперли у Financial Times. У Панды тоже кризис жанра, ибо всецело посвятил себя отдался студенткам, поэтому тоже решил проверить это выражение.

МФЦ накрылось медным тазом

Идея сделать из России Мировой финансовый центр потерпела очередное фиаско: в 17-41 МСК навернулись торги на ММВБ-РТС. Это уже не удивительно, учитывая то, что ММВБ и РТС заняты исключительно объединением и увеличением длительности торгов.

Вот ребята дают справку по сбоям в работе бирж с 2008 года: здесь. Дураку понятно, что числу сбоев ММВБ-РТС делают всех и вся.

Интересно, почему после стольких сбоев ФСФР не приостановила лицензию биржи, ну или хотя бы не отобрала аттестат у кого-нибудь из руководства? Впрочем, судя по тому, что пишет РБК Daily, ФСФР абсолютно побоку.

«Полное спокойствие может дать человек только страховой полис». О. Бендер

Размышления Панды по поводу страховых компаний

ФСФР, которая теперь бдит за страховыми компаниями, периодически публикует сводную статистику сектора. В 2011 году страховые компании насобирали 1,27 трлн. рублей премий, из которых 0,9 трлн. было выплачено обратно. Если убрать премии/выплаты по обязательному медицинскому страхованию, которое относится к компетенции государства, то убыточность составит 46% ([1270,93-605,9]/[890,37-586,61]).

В странах ОЭСР средние показатели выплат куда выше – порядка 70%. Правда есть отдельные страны, где эта цифра составляет менее 40%, но и есть те, где страховые компании выплачивают больше, чем собирают. Поэтому, российские страховые компании зарабатывают больше, чем их зарубежные коллеги.

Отдельная тема – ОСАГО. Страховщики постоянно стонут, что это направление для них убыточно. Посмотрим на голые факты: в 2011 году 45,6% от сборов страховые компании оставили себе «на покушать». Конечно, есть агенты, которым надо платить. Но сколько Панда не общался со страховщиками, кроме ОСАГО они впуливают и другие виды страхования. Поэтому затраты на продажу других полисов страховщики вполне бессовестно могут относить на затраты по ОСАГО. Ну и продолжать стонать относительно убыточности ОСАГО. Хотя Панда помнит, что в начале 2000-х годов ОСАГО продвигали как социальное страхование, то есть страховщики не должны были на нем зарабатывать. А по факту, ОСАГО формирует 13% «доходов» (премии-выплаты; Панда не сильно знаком со страховыми терминами), занимая третье место после страхования имущества и личного страхования. Поэтому убыточно ли ОСАГО или нет, не понятно, ибо Панда не имеет доступа к внутренностям страховым компаниям.

Фондовый юмор (часть 1)

Фондовый юмор (часть 1)

Творчество студентов

На переменке студенты нарисовали на доске вот такую белку

Кручу-верчу или на чем зарабатывает ММВБ-РТС

Если думаете, что биржа ММВБ-РТС зарабатывает на комиссионных за сделки, то вы глубоко ошибаетесь. На этом биржа только теряет деньги, ибо затраты на кручение-верчение превышают доходы от этого. Болтаться, как говно в проруби оставаться на плаву бирже удается за счет процентных доходов. Это проценты, которые биржа получает, размещая средства участников торгов на депозиты овернайт, ибо деньги не спят.

Из отчетности биржи следует, что на 31 декабря 2011 года на бирже было задепонировано более 245 млрд. рублей. Если их разместить на ночь под 4% годовых (такая ставка по овернайт у Центробанка), то за ночь они получат порядка 27 млн. рублей (по факту они зарабатывали по 21 млн. рублей). Похоже, что деньги не то что не спят, они упорно вкалывают.

Как правильно вкладываться в фондовый рынок

Рынок акций манит многих людей своими потенциальными доходностями. Масло в огонь подливают брокеры-инвестбанки, которые своим жертвам - потенциальным клиентам рисуют графики бумаг, показавших наибольший прирост, оставляя за бортом акции с плохой динамикой. Или начинают строить график с самой низкой точки, опуская тот факт,  что, например, до этого бумага упала в пять раз.

(Панда выражает благодарность «Финаму» за предоставленные графики, ибо ММВБ-РТС некогда сделать нормальные графики и котировки, им надо объединяться)

Ну почему бензин в России такой дорогой

Ни для кого уже не секрет, что в России бензин стоит столько же, сколько и в США. 

Как Панда торгует на бирже

Студенты довольно часто спрашивают Панду, торгует ли он на фондовом рынке. Торговал. Причем торговал так, что сделками Панды восхищается сам В. Миловидов (глава ФСФР в то время, когда Панда торговал). И даже однажды озвучил во всеуслышание объяснительную Панды, почему он так классно торгует (вот здесь и здесь). Аудиозапись ниже

Apple крупнее Испании, Греции и Португалии

Bloomberg опубликовал chart-of-the-day, показывающий, что капитализация Apple обогнала совокупную капитализацию компаний Испании, Греции и Португалии. Сейчас яблочная компания является самой дорогой в мире, при этом по мультипликаторам P/E (est 2012 = 14.2) ее довольно трудно назвать очень дорогой: рост капитализации сопровождается ростом прибыли. По оценкам Gartner, в 2012 году продажи планшетов удвоятся, а доля Apple составит около 61%. Похоже, что уровень в $1000+ за акцию не за горами. К Apple "неравнодушен" А. Дамодаран, который оценивает справедливую стоимость акции в $710 за штуку (здесь).

Грустная история – это HTC. Компания начала терять долю рынка, уступив лидерство Apple и Samsung. В первом квартале компания сократила прибыль на 70%, а выручка упала на 35%. Прогнозы относительно будущего компании довольно грустные. Это сказывается и на капитализации компании. У Nokia вообще печалька. Компания просрала полимеры потеряла рынок смартфонов, промедлив с разработкой бескнопочных телефонов.

Нормально Мартиросян поднялся

Канал ТНТ купил 75% продюсерского центра Comedy Club Production за 10,3 млрд. рублей. Сумму сделки раскрыл «Газпромбанк» в свой отчетности (канал ТНТ принадлежит «Газпром-Медиа» собственником которого является «Газпромбанк»). В 2010 году Comedy Club Production заработал 154,6 млн. рублей. Получается, что актив ТНТ купил с P/E=88 (проще говоря, эти вложения окупятся через 88 лет).

За что так переплатил ТНТ (считай "Газпром-Медиа"),
Панде не понятно. Видимо, Панда не очень понимает компании "новой экономики", такие как Facebook, Mail.ru и Яндекс

Казино: итоги за первый квартал 2012 года

Ежемесячно российские казино биржи (теперь уже одна биржа) публикуют данные по обороту (см. график). Не стоит обольщаться скачком в марте, он связан с резким ростом активности по госбумагам (в январе оборот был нулевым, в феврале наторговали на 1,3 трлн. рублей, в марте – уже на 4,7 трлн. рублей). Если их убрать, то картина довольно печальная: с середины 2011 года наблюдается снижение оборотов на рынке акций и активности физических лиц.

Вначале я думал, что часть оборотов ушла на срочный рынок FORTS где комиссии ниже, «плечи» больше, запретов на «шорты» в принципе быть не может. Но оказалось, что и там тоже обороты упали. Как прокомментировал наш портфельный управляющий, на ночной сессии вообще ликвидности нет.

Чувак из Алора (см. РБК) тоже отмечает, что не все ладно в датском королевстве и предлагает бирже ММВБ-РТС задуматься об этом.

Я думаю, что нормальные инвесторы просто уходят на зарубежные площадки. Даже могу сравнить себя версии 2007 года с версией 2012. В 2007 году я анализировал такие компании как "Туймазинский завод автобетоновозов", "Волгоградхимпром", "Уралэлектромедь", и даже задумывались о покупке их наши портфели. Сейчас, покупая какую-нибудь "Татнефть", которая тогда была чуть ли не "фишкой", морщим нос - неликвид. Весь российский фондовый рынок превратился в колхозный рынок, где более-менее торгуется несколько бумаг, остальные - неликвид. Можете даже почитать по этому поводу вот здесь, здесь и здесь. А вот здесь пост с опровержением всего этого.

Кто не умеет, тот консультирует

Про FOREX (Форекс)

Пара интересных и познавательных статей про форекс, которые написал мой коллега несколько лет назад:
Часть 1
Часть 2

Не верьте аналитикам инвестбанков

По многочисленным просьбам трудящихся.

Аналитики инвестиционных компаний не должны иметь совесть. Вообще. Это относится практически ко всем сотрудникам инвестиционных банков и брокерских домов. Если у них есть совесть, то это плохой специалист, таких надо гнать в шею (посмотрите фильм «Бойлерная» с Вин Дизелем).

Задача инвестиционных банков – впулить бумагу инвесторам. Неважно как, зачесать языком или написать красивый аналитический обзор про воздушные замки и про то, как космические корабли бороздят просторы вселенной (еще раз отсылаю к фильму «Бойлерная»).

Частный случай. Размещение акций компании «Русское море» (кто пьет пиво, тот знает), организатором которого выступил Ренессанс Капитал вместе с ВТБ-Капитал.

После того, как в ходе IPO в апреле 2010 года акции впулили продали по $6 за штуку, они начали падать. Через два месяца Ренессанс (раньше нельзя) выпустил аналитическую записку, в которой одна акция «Русского моря» была оценена в $4,2 через 12 месяцев, что соответствовало рыночным котировкам на тот момент.  Когда акции упали более чем в два раза с момента размещения, Ренессанс выпустил очередную записку. В ней они были очень разочарованы удручающими финансовыми показателями компании из-за того, что крокодил лосось перестал ловиться. Также аналитики указывают на просчеты в корпоративном управлении. В итоге, целевая цена акции была пересмотрена с $4,2 до 2,5 за штуку.

Постепенно оценка Ренессанса достигла отметки в $1,7. Так как акция принесла одни убытки, рекомендация была пересмотрена с «Держать» до «Продавать». После этого акции немного подросли.

Мораль сей басни такова. Большинство аналитиков инвестиционных домов двигают рекомендации вслед за рынком. Им не комфортно быть вне консенсуса или рыночных котировок. Если цены на акции растут, они передвигают оценки в сторону повышения, если падают – то понижают рекомендации. Быть вне консенсуса очень плохо. Для аналитиков это кончается плачевно – таких увольняют. Пример, аналитики Альфа-Банка в 2007 году сильно порезали рекомендации по нефтегазовому сектору. В итоге, они выбились из консенсуса «покупать». Спустя некоторое время Альфа-Банк исправил ситуацию: вместо этих аналитиков взяли «правильных».

Казино не должно закрываться. Никогда!

Биржа ММВБ-РТС в очередной раз проявила заботу об инвесторах, и с целью «минимизации рисков участников, инвесторов и российского финансового рынка в целом» будет работать 7 и 8 мая 2012 года, которые приходятся на выходные/праздничные дни. Также биржа будет работать три субботы: 28 апреля, 5 и 12 мая. Так как 7 и 8 мая мировые площадки будут работать, то в торгах на российском рынке имеется какой-то смысл. А вот три субботы отечественные инвесторы будут работать одни.
В новогодние каникулы биржа также "проявила заботу об инвесторах" и также работала. Правда, активности особой не было.

Молодцы, что уж тут сказать

Легкая шумиха вокруг "Сбербанка": трейдеры банка впуливали клиентам облигации предбанкротных компаний. Бумаги продавались из портфеля самого банка. Молодцы!

У меня вштал вопрос (из "Южного парка")

Вопрос, который меня волнует: почему в кризис компании-банкроты меняли свои наименования?
1. "Перспектива" стала "Перспективой-Девелопмент", а потом просто "Девелопментом" (ссылка)
2. Автохолдинг "Машинный двор" превратился в "Меридиан-П"

Смена наименования компании никак не влияет на общую сумму задолженности. Чтобы кредиторы не нашли - довольно странно. Защитить бренд - как-то глупо.
Так как обе компании пермские, есть подозрения, что их консультировал один человек, который начитался всякой ереси.

По этому поводу даже интересный сериал есть,  House of Lies называется. Так вот, когда у бизнес-консультантов кончаются идеи, они предлагают сокращать персонал. Видимо для пермские предприятия решили еще и название поменять.
Имитация бурной деятельности.