Сколько стоит НПФ?

Сколько стоит НПФ? Вопрос достаточно интересны, учитывая, что сам по себе НПФ является некоммерческой организацией, то есть его миссия - максимизировать тепло и добро всем своим участникам. Тем не менее, иногда проходят сделки по купле-продаже НПФ. Несмотря на то, что НПФ - некоммерческая организация, заработать на нем можно (читайте http://pandich.blogspot.com/2012/07/blog-post_20.html). Вариантов всего три:

1. Зарабатывает управляющая компания. 10% от дохода, который был получен от инвестирования средств фонда. Правда, есть НО - управляющая компания должна обеспечить безубыточность.

2. Можно стать сотрудником фонда, платить себе огромные зарплаты. Правда, для этого фонд должен быть очень большим, так как затраты НПФ на содержание аппарата ограничены.

3. Прокредитоваться за счет НПФ, выпустив облигации. Но, они должны войти в список А1, да и много их не купишь, всего на 10% от активов фонда.

Так сколько можно заплатить за НПФ?

Прикинем на коленке. Долгосрочная доходность активов, в которые можно инвестировать средства НПФ по ожиданиям Панды составит около 8% годовых. То есть, управляющая компания сможет ежегодно оставить себе в виде комиссии около 0,8% от фонда. Если взять мультипликатор цена/прибыль (P/E) в 10, то получается, что НПФ должен стоить около 8% от активов. Это очень грубо, так как активы фонда будут постоянно расти за счет притока накопительной части существующих клиентов. Но здесь есть риск того, что накопительную часть просто отменят, и бизнес НПФ накроется медным тазом. Плюс опцион на безубыточность, который выписывает управляющая компания.

Примерно также оценивают НПФ и потенциальные покупатели (читайте здесь). Правда, продавцы хотят в два раза больше - порядка 15% от активов. Ну хотеть не вредно.

Как зарабатывают университеты

У каждого уважающего себя американского университета есть свой фонд, endowement называется. Самый большой - у Гарвардского университета - больше $31 млрд. Полный список с размерами членов можно посмотреть здесь и здесь.

Вот во что вкладываются фонды:

Расшифровка статьи "Alternative strategies":

Структура активов вполне соответствует размерам фонда. Мелкие преимущественно вкладываются в ценные бумаги, крупные не брезгуют частными проектами, которые требуют диверсификации или существенных объемов (например LBO).

Что касается доходности. Вот она:

Вот ретроспективная доходность за несколько лет:

Сравнение с разными фондовыми индексами и инфляцией:

В общем, фонды сработали в два раза лучше инфляции и обогнали американский фондовый рынок, но вот MSCI World победить не удалось. Учитывая, что университетские фонды преимущественно американские, а за последние 10 лет очень хорошо выросли развивающиеся рынки такие как Россия, Китай, Бразилия или Индия

Я хочу быть акционером Apple Inc

Акции яблочной компании - Apple пробили отметку в $700 баксов за штуку, капитализация компании также приближается к отметке в 700, но только в миллиардах дохларах (график). Сейчас Apple не только самая дорогая компания, но скоро станет и самой прибыльной, обогнав "Газпром". При этом у компании нет долгов, а есть около $120 млрд. накопленных денег на счетах. Этого хватит, чтобы купить "Газпром".

Если посмотреть на сравнительную динамику "Газпрома" и Apple (вот здесь), то так и хочется сказать: "Я хочу быть акционером Apple"

Немного про пенсионные деньги

На сайте Национальной лиги управляющих есть статистика по структуре пенсионных портфелей управляющих компаний, включая государственный ВЭБ. Последний, понятно, преимущественно вкладывается в госбумаги - задача у него такая. А вот во что вкладываются остальные 50+ управляющих компаний, которые имеют прямой доступ к пенсионным деньгам.  Интересно? Вот Панде интересно.

Потратив минут 20, Панда построить вот такой график:

Палочками показана доля акций в пенсионных портфелях, остальное - это вложения в инструменты фиксированной доходности и денежного рынка (сами данные вот здесь). На последнюю отчетную дату - на конец марта 2012 года, в акции было вложено 19% от активов. Если учесть требование по сохранности капитала, то цифра вполне адекватна: облигации могут компенсировать 30%-ое падение фондового рынка. В этом случае пенсионные деньги покажут ноль. В "жирные" 2007-2008 гг. доля акций была выше - в районе 30%. Но тогда это было позволительно, во-первых, рынок только рос, во-вторых, доходности по облигациям были выше. Сейчас управляющие поняли, что рынок может не только расти, но и падать, поэтому ограничили степень агрессивности портфелей, снизив долю акций. Доля акций 15% в конце 2008 года - не в счет, тогда они сильно упали.

Дорогие попугайчики

Аналитическая компания "ПроЗерно" ожидает низкий урожай проса. В общем, держатели попугайчиков, готовьтесь к тому, что питомцы будут обходиться вам дороже. 

Кризис-то не получается

ЕЦБ принял OMTs - программу безлимитных стерилизованных интервенций на рынке коротких облигаций периферийных стран с целью выравнивания кредитных спрэдов.

Выкупаемые бумаги будут иметь обычное старшинство, т.е. традиционные инвесторы не будут субординированными к правам требования ЕЦБ, как это произошло с Грецией.

«Базука» ЕЦБ является достаточной, «напечатать» можно сколь угодно евро. Рынки рискованных активов побежали наверх на осознании, что вторая волна больше не грозит.

Резюме. ЕЦБ сделал то, что должен был и что следовало сделать намного раньше. Центральные банки изначально создавались для того, чтобы обеспечивать монетарную стабильность (так появилась ФРС в 1913 году, после банковской паники 1907 г, остановленной Морганом).

ЕЦБ на время «забыл» о необходимости обеспечения финансовой стабильности, и фокусировался исключительно на таргетировании инфляции. Активизация роли ЕЦБ означает, что «второй волны» не будет. Судя по комментариям Меркель и других лидеров ЕС, действия ЕЦБ имеют необходимую политическую поддержку.

Цены на фондовых рынках были низкими в то время, когда существовала заметная вероятность нового общемирового финансового кризиса. Из-за действий ЕЦБ вероятность краха падает, а рынки акций должны «учесть в цене» этот факт. 

Подробно читайте в наших обзорах от 6 сентября и 7 сентября

Всех с началом учебного года!