Префы "Мечела"

Акционеры «Мечела» утвердили дивиденды по акциям. На обыкновенную акцию будет заплачено 8,06 рублей (доходность 4%), на привилегированную – 31,28 руб. (доходность 15,5%). Всего на дивиденды  по префам будет направлено $145 млн., что составляет 20% от чистой прибыли. Но вопрос будущих дивидендов по префам остается открытым. В отчетности «Мечел» отмечает, что они нарушили ковенанты по кредитам, но несмотря на это, кредиторы разрешили направить на дивиденды $200 млн. Если бы кредиторы не разрешили, то дивидендов не было бы.               

Финансовое состояние компании довольно плачевное. Свободный денежный поток компании отрицательный, выжить удалось только за счет новый займов: в 2011 году «Мечел» заплатил $3,6 млрд. в погашение кредитов, но параллельно привлек новых на $6 млрд. За счет этой разницы были профинансированы капитальные затраты и дивиденды.          
В 2012 году «Мечел» должен заплатить по кредитам $2,7 млрд., без рефинансирования не обойтись. Еще порядка $560 млн. будет направлено на проценты, на это у компании деньги есть. Если удастся рефинансироваться, то и на дивиденды денег тоже хватит.             
Опыт прошлых лет показал, что компания довольно исправно платит дивиденды по префам: 20% от чистой прибыли по US GAAP. С финансовой позиции, компании лучше бы не платить дивиденды, но тем не менее, «Мечел» исправно их платит. Поэтому, будут ли дивиденды за 2012 год по префам, вопрос остается открытым. Если ориентироваться на прошлый опыт, то дивидендная доходность привилегированных акций может превысить 20% годовых. Неплохая инвестиция, но есть очень большие риски.