Об эффективности запрета "шортов"

В период кризис, точнее в самый его разгар осенью 2008 года, регуляторы, в том числе и ФСФР, установили запрет на короткие продажи, то бишь на "шорты", что приостановить падение фондового рынка. Панда думать, что особого смысла в этом не было, участники могли продавать "в короткую" , маскируясь под сделки РЕПО (кто-то даже попался), были фьючерсы. 

ФРБ Нью Йорка провел небольшое исследование и пришел к выводу, что запрет на короткие продажи не замедлил падение цен на акции. Вот график (отнормирован по 14 сентябрю 2008 года):

В сентябре 2008 года в США действовал запрет на короткие продажи по акциям финансовых компаний. Так вот, они падали также как и другие бумаги. Когда запрет был снят, они росли вместе с рынком.  Поэтому, запрещай-не запрещай, динамика акций примерно одинакова.

Вон че покупать-то надо было

Коллега (небезызвестный khapuga.livejournal.com) сегодня утром нариcовал график доходностей от инвестирования в различные классы активов. Вот он:

Дальше выдержка из утреннего обзора:

"Мы предлагаем отвлечься от пустых текущих колебаний и взглянуть на большую картину, как вели себя те или иные активы с начала 2006 года (нормировано 100 на графике). Российские акции (MSCI Russia) после бурного роста в 2006-2008 гг. (х2 раза) ведут себя плохо (-7.5%). Лидируют облигации развивающихся стран (+82.7% в долларах включая реинвестирование). Очень стабилен рост американских облигации. Российские рублевые «корпораты» (зеленая линия) тоже неплохи, хотя валютные риски делают график не слишком «гладким». S&P500 +28% за период"

Как говорится, знал бы прикуп .....

Как надуваются и сдуваются пузыри на рынке жилья

Ссылка на документ

В документе ссылка, откуда Панда это взял

На злобу дня

Давно пора уяснить, что в России три возможных причины повышения цен на топливо:

- растут цены на мировых рынках: цена внутри страны тоже растет, т.к. приводится к общемировой;

- снижаются цены на мировых рынках : цена внутри страны растет, т.к. нефтяники стремятся компенсировать потери на внешних рынках за счет внутреннего;

- сезонное повышение цен: зимой в связи с холодами, весной в связи с началом посевной, летом в связи с массовым потреблением транспортом, осенью в связи с началом уборочной.

Долг платежом красен

Bloomberg написал статью про старые советские облигации 1982 года. Вот про них:

Так вот, если вы обратить в Европейский суд по правам человека, то сможете что-то по ним получить. Курс того, что можно получить, составляет 1,43 евро за 1 рубль советского долга образца 1982 года. По крайней мере, такой курс установил Суд для Марии Андреевой. На Ebay курс немного другой $0,11 за рубль советского долга.

Минфин понимает, во сколько может обойтись погашение этого долга. В одном из своих документов ведомство оценивает обязательства в 25 трлн. рублей. Чтобы было понятнее, это половина российского ВВП. Вот такое вот советское прошлое. 

Фанатам биотоплива посвящается

Это случилось, биотопливо стало конкурировать не только с нефтью, но и с едой. Панда пояснять: очень скоро утром американец будет думать: поесть и пойти на работу пешком или голодным, но на автомобиле. А все это из-за того, что на родине колорадского жука из-за жары не уродилась кукуруза. Кроме того, что кукурузу едят, в США из нее еще производят этанол (спирт), который идет на биотопливо. Понятно, что из-за неурожая кукуруза сильно подорожала. В общем, чтобы кукуруза дальше не дорожала, ООН предлагает США отказаться от производства этанола из кукурузы, чтобы снять напряженность на рынке.

В общем, ситуация в США показала, что если и дальше увлекаться биотопливом, то очень скоро нечего будет кушать. Все «как предсказал Зальцман из бухгалтерии» (фраза из «Южного парка»).

Поздравляю

С Днем ВВС!!!

Купи кусок любимого клуба

Теперь каждый фанат футбольного клуба "Манчестер Юнайтед" может стать и его собственником: 10 августа клуб провел размещение акций на $233,2 млн. Деньги пойдут на погашение части долгов, коих у компании почти на 829 млн. фунтов ($1,3 млрд.), и на покупку новых игроков. Компанию в ходе IPO инвесторы оценили в $2,3 млрд., хотя ранее клуб оценивал себя в $3,3 млрд.

Оценка $2,3 млрд. предполагает мультипликатор P/E (цена/прибыль) равный 40. Так, чтобы было понятнее, за счет чистой прибыли клуб окупит себя через 40 лет. Для сравнения, "Газпром" имеет P/E в районе 4. Хотя, что такое "Газпром" и что такое "Манчестер Юнайтед".

В общем, Панда считать, что акции "Манчестер Юнайтед" ждет такая же судьба, как и бумаг Facebook. Что случилось с Facebook, можно посмотреть вот по этой ссылке

А так, сейчас из футбольных клубов на бирже торгуются Аякс, Тоттенхем Хотспур и Селтик. Доходностями акции не блещут.

Как обсчитывают в магазинах

Панда видеть много передач по телевизору, где описываются "четыреста сравнительно честных способов отъёма денег" (О. Бендер). Один из способов связан с правилами математического округления, в которых уже вшит подвох. Панда поясняет.

Продавцы довольно часто вместо того, чтобы в весах (они стали прогрессивными и сразу считают сумму) ввести цену за килограмм в рублях, они вводят как копейки. Пример. Килограмм помидор стоит 33 рубля. Продавец наложил нам 1 кг. 80 грамм (тоже честный способ увеличить продажи - накидать чуть больше, все равно покупатель скажет "оставить"). Если на весах ввести 33,00 (33 рубля 00 копеек), то сумма покупки составит 35 рублей 64 копейки. Но некоторые продавцы вводят на весах цену 0,33, покупка нам обойдется в 0,36 или 36 рублей. Разница 36 копеек не в пользу покупателя. Да, возможен вариант, когда округление пойдет на пользу покупателю, но из-за правил округления продавец всегда будет выигрывать. Почему?

Для этого нужно понять принцип округления. 1,2,3,4 округляются в меньшую сторону. Симметрично 9,8,7,6 округляются в большую. Остается цифра 5. Она стоит ровно по середине, но округляется в большую сторону. Поэтому всегда сумма округленных значений больше, чем сумма исходных, не округленных чисел. Отсюда и наш округляющий продавец будет оставаться в выигрыше. Никакого обмана, только правила математики.

Но сколько на этом можно заработать? Панда посчитать, что в среднем, с 5000 покупателей магазин получит дополнительно аж 25-26 рублей (!) дополнительной выручки (расчет делался для 270 магазинов).

Правда, торговые сети вводят цифры до копеек, иначе как потом на кассе отобьешь, поэтому этот способ "отъема денег" подходит только для магазинов у дома или на рынках.

Рекомендации от любимого телеканала

В Перми есть местный телеканал, "Ветта" называется. Довольно неплохо освящает события местного масштаба. Недавно под взор телеканал попал фондовый рынок и то, что так или иначе связано с ним. Рубрика называется "Правила денег", журналистка толковая, использует специфические для фондового рынка обороты и термины. В общем, молодец. Но не обходится и без перлов. Вот из последнего:

Кроме того, нельзя забывать, что драгоценные металлы, как и любой товар, лучше покупать по низким ценам — на так называемом дне, а не тогда, когда цены резко выросли и могут в любой момент начать снижаться. А потому большинство экспертов не советуют сейчас вкладывать деньги в золото.

Ссылка

Вроде бы все правильно, покупать надо, когда все дешево, на дне, ну и продавать, когда цены уже выросли. Но вот у того, кто поработал на фондовом рынке некоторое время, эта фраза почему-то вызывает некоторую усмешку. Почему, непонятно, вроде все просто,  покупай дешево, продавай дорого. 

Новые возможности для пенсионных денег

В общем, когда появились угроза, что отменят пенсионные накопления, Минфин и Московская биржа зашевелились. Один из аргументов сторонников отмены накопительной части пенсии – это то, что эти средства неэффективно инвестируются. Их можно вкладывать в бумаги компаний, которые входят в список А1. Список довольно пространный, например, там нет «Газпрома» и «Норникеля», но есть Ютэйр или Селигдар-п. Теперь биржа намерена изменить систему листинга, сократив список до трех (высший, средний и внесписочные бумаги).

Минфин также расширяет список бумаг для инвестирования, плюсом с пенсионными деньгами можно будет проводить сделки РЕПО.

Разговоры про то, что нужно расширять список инструментов для инвестирования пенсионных денег идут давно. Но Минфин как-то игнорировал это, биржа тоже – они объединялись. Когда сказали, что пенсионные накопления отменят, Минфин зашевелился. 

Покупайте акции "грешных" компаний

Сегодня Панда прочитать статью в РБК про то, что JP Morgan сворачивает фонд, рассчитанный на католиков. Не пошла эта тема: оказалось, что желающих инвестировать по католическим нормам не так много, как исламских инвесторов. В конце статьи РБК приводит данные исследования Фабоцци из которых следует, что так называемые Sin Stocks (акции компаний-грешников, то есть производителей оружия, сигарет, алкоголя, казино и порнухи) приносили большую доходность, чем традиционные акции. Вот выдержка из статьи:

Вместе с коллегами он изучил динамику акций в 21 стране на протяжении 37 лет и пришел к выводу, что инвестиции в вышеуказанные компании приносили по 19% годовых против 7,9%, которые давали вложения в акции обычных компаний. Иными словами, 10 тыс. долл. инвестиций стали бы за это время 6,3 млн долл., в то время как более ответственные инвесторы заработали бы только 164 тыс. долл. 
(ссылка на abstract)

На SSRN есть несколько статей по этому поводу. Одна из них называется Sin Stock Returns over the Business Cycle, автор Julie Salaber (ссылка, правда, без регистрации она может не заработать). Там тоже приходят к выводу, что Sin Stocks более доходы, чем традиционные акции.

В общем, покупайте акции аморальных компаний.

Как торгуют четкие пацаны

АХТУНГ, ВАРНИНГ, НЕНОРМАТИВНАЯ ЛЕКСИКА!!!
Уберите от монитора детей, беременных женщин и людей с повышенной эмоциональностью

Не прошло и полгода

Форбс наконец-то признал "Газпром" самой прибыльной компанией в мире (ссылка). Только связи с этим есть один вопрос: почему так поздно. Уже скоро осень, а они только итоги прошлого года подводят. Уже чуть ли не январе-феврале было ясно, что "Газпром" сохранит лидерство по прибыли, а Форбс только сейчас об этом написал. Медленный газ

«Нет потенции? Сваливайте …. с рынка!» (с) планерка «Северстали»

С фондового рынка уйдет еще один пермский эмитент – «Пермские моторы». 12 сентября акционеры соберутся и рассмотрят вопрос о ликвидации компании (инфа отсюда). Скорее всего, это решение пройдет, и компания будет ликвидирована. 

Самый главный вопрос – что получат акционеры. Для этого нужно посмотреть на баланс компании. Вроде, не все так и плохо: стоимость чистых активов в расчете на одну акцию составляет 1,24 рубля на акцию. Для сравнения, рыночная стоимость составляет чуть более 61 копеек за штуку (была 27 июля 2012 года). Но давайте  вместе с Пандой взглянем чуть глубже.

Главный актив предприятия – это дебиторская задолженность на 236 млн. рублей. Основная часть из этой суммы (порядка 228 млн. рублей) приходится на «Пермский моторный завод» (аффилированная структура) и «Воздухтранс-Сервис». Но есть одно больше «НО» (Панда извиняться за тавтологию) - порядка 189 млн. рублей – это просроченная дебиторская задолженность. Какая часть из этой суммы будет возвращена – не ясно. Ладно, аффилированный «Пермский моторный завод» погасит задолженность. Есть еще ЗАО «Воздухтранс-Сервис», который задолжал 54 693 тыс. рублей. Не исключено, что в этом ЗАО уже ничего не осталось, это компания-пустышка и там некому чесатся по задолженности.

У «Пермских-моторов» есть еще финансовые вложения на 118,6 млн. рублей. Итого, после распродажи, «живыми» будет порядка 347 млн. рублей или 88 копеек на акцию. Ну так следует из расчетов Панды. Общежитие и пионерский лагерь Панда не берет в расчет, хотя они могут добавить еще порядка 28-40 млн. рублей (98 копеек на акцию).

А в сухом остатке вот что. «Пермские моторы» это большое кидалово. В 90-е ОАО «Пермские моторы» было головным предприятием всего пермского моторостроительного комплекса. Но ближе к 2000-м годам из него вывели все активы, и компания превратилась в свалку непрофильных активов. Непрофильные активы тоже вывели, сейчас на балансе остались дебиторская задолженность, лагерь «Рассвет-ПМ» и общежитие.

Ну и для общего развития, РТСовский график "Пермских моторов", котировки в рублях.

9.5+% годовых на 10 лет

Хотите получать 9,5% годовых в долларах США в течение 10 лет? Тогда покупайте вечные субординированные облигации банка "ВТБ" (ссылка). Ну вечными их трудно назвать, так как через 10 лет может быть пересмотрена ставка и будет оферта. Рассматривайте их как десятилетние. 9,5% годовых в долларах США не такая уж и плохая доходность, учитывая риски банка "ВТБ".

Палитра цветов от Ангелы Меркель

Смотрите здесь

НПФ, давай, до свидания!

Разочаровавшихся на фондовом рынке становится больше. Вслед за небольшими инвесторами побежали и крупные. Причина очевидна – доходности на фондовом рынке снизились. Если в первой половине 2000-х годов доходности в десятки процентов были нормой, то сейчас заработать хотя бы 20% на вложенный капитал довольно сложно. Даже есть убытки, посмотри на Ренессанс капитал. Панда уже писать по этому поводу: см. «Грустный пост проброкерский бизнес».

Теперь грустным стал бизнес НПФ. Бизнесом назвать его трудно, ибо это некоммерческая организация, они должны заботиться о своих вкладчиках. Заработать можно через управляющие компании или став сотрудником НПФ, но эти траты ограничены.

Доходности на фондовом рынке упали, снизились и доходы управляющих – они могут брать свою комиссию только с положительной доходности. Плюсом волатильность на фондовом рынке (а по убыткам надо отвечать – сохранность никто не отменял) заставляет управляющих увеличивать долю инструментов фиксированной доходности, то есть облигаций и депозитов. Поэтому, когда ФСФР увеличил требования по капиталу для НПФ (для них это называется «имущество для обеспечения уставной деятельности»), желающих пополнить капитал не нашлось. Был бы «бизнес» привлекательным, пополнили бы. Фондов, которому не хватает капитала, по России 30-40, что им остается делать? Либо закрываться, либо продаваться. Ценник для НПФ – 7-10% от активов. Да и то, Панда считать, что это дорого.

Управляющая компания берет 10% от доходности. Если они заработали 10% (а это очень много), то комиссия управляющих составит 1% от активов. Ценник в 7-10% предполагает, что вложения окупятся через 7-10 лет, правда, это не учитывает то, что активы будут расти за счет пенсионных взносов существующих участников фонда. Но есть и проданный опцион – в каждый календарный год доходность должна быть положительной.

Сейчас по версии banki.ru, на продажу выставлено около 40 фондов, причем среди них есть и крупные. Например, «Стальфонд» («Северсталь», 22,4 млрд. рублей), «РГС» («Росгосстрах», 16,3 млрд. рублей), «ЛУКОЙЛ-Гарант» (86 млрд. рублей). Ценник стандартный – 7-10%. Но вот только покупатели не встают в очередь, ведь кроме низкой доходности есть и системные риски. Правительство не раз грозилось перекроить пенсионную систему, отменив накопительную часть пенсии. А это грозит полной потерей бизнеса, так как добровольные взносы вряд ли будут популярны, основная масса НПФ живет за счет взносов по накопительной части участников.

Вот такая вот грустная история.

Да здравствует гидропоника!

Сегодня коллега по работе откопал занятную статью на properm.ru про пермских садоводов любителей, которые выращивают коноплю чуть ли не на государственные деньги. Малое фермерское хозяйство, че тут скажешь. В общем, читайте
Под катом копия статьи

Рейтинг аналитиков

Thomson Reuters Extel  как-то рассортировал buy-side аналитиков. Как это он сделал, не понятно, ибо buy-side аналитики - это те, которые принимают решение по покупке/продаже ценных бумаг, дают рекомендации и отвечают деньгами за свои рекомендации. В общем, то же самое, что и портфельный управляющий. 

Так вот, Ruters их как-то рассортировал, причем за основу они взяли опрос брокеров и эмитентов, типа, как аналитик разбирается в бизнесе компании, понимает тенденции в отрасли. Так оценивают аналитиков sell-side, задача которых впулить клиенту-лошку какую-нибудь идею. Поэтому, рэнкинг получился довольно странным. Хотя, динамика фондов под управлением лидеров списка - ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс впечатляет.
Но мы все равно лучше, доходность нашего фонда П. Багратион с начала года - 13,7%. Это за пять месяцев, второй результат среди фондов по стране. Вот.