Структурный продукт по-крупному

Банк "ВТБ", а точнее его "дочка" "ВТБ Капитал Финанс" предлагает купить облигации, купон которых индексируется на цену золота. Вот ссылка. Продукт интересен. Даже не тем, что можно получить доходность золота (этим розничных инвесторов кормите), а условиями: они очень близки к рыночным.

Если посмотреть на цены опционов (см. скрин из Блумберга), то получается, что продукт имеет внутреннюю ставку в 8,3% годовых. Это очень хорошая ставка, близка к рыночным. Просто если сравнивать со структурными продуктами БКС или Открытия, то они закладывают ставку депозита в 4-6% годовых. 

Почему так? Ответ прост - целевая аудитория не та. БКС и Открытие впуливают продукты рознице, у которой уровень финансовой грамотности не так высок, им можно продать такой депозит. Облигации "ВТБ Капитал Финанс" для институционалов, где работают не пальцем деланные специалисты. Если им нужен такой профиль доходности, то они могут самостоятельно сформировать его, купив опционы и вложившись в депозит. Поэтому низкодоходный депозит (имеется ввиду депозит+опцион=структурный продукт) они просто не купят.

Об эффективности запрета "шортов"

В период кризис, точнее в самый его разгар осенью 2008 года, регуляторы, в том числе и ФСФР, установили запрет на короткие продажи, то бишь на "шорты", что приостановить падение фондового рынка. Панда думать, что особого смысла в этом не было, участники могли продавать "в короткую" , маскируясь под сделки РЕПО (кто-то даже попался), были фьючерсы. 

ФРБ Нью Йорка провел небольшое исследование и пришел к выводу, что запрет на короткие продажи не замедлил падение цен на акции. Вот график (отнормирован по 14 сентябрю 2008 года):

В сентябре 2008 года в США действовал запрет на короткие продажи по акциям финансовых компаний. Так вот, они падали также как и другие бумаги. Когда запрет был снят, они росли вместе с рынком.  Поэтому, запрещай-не запрещай, динамика акций примерно одинакова.

Вон че покупать-то надо было

Коллега (небезызвестный khapuga.livejournal.com) сегодня утром нариcовал график доходностей от инвестирования в различные классы активов. Вот он:

Дальше выдержка из утреннего обзора:

"Мы предлагаем отвлечься от пустых текущих колебаний и взглянуть на большую картину, как вели себя те или иные активы с начала 2006 года (нормировано 100 на графике). Российские акции (MSCI Russia) после бурного роста в 2006-2008 гг. (х2 раза) ведут себя плохо (-7.5%). Лидируют облигации развивающихся стран (+82.7% в долларах включая реинвестирование). Очень стабилен рост американских облигации. Российские рублевые «корпораты» (зеленая линия) тоже неплохи, хотя валютные риски делают график не слишком «гладким». S&P500 +28% за период"

Как говорится, знал бы прикуп .....

Рекомендации от любимого телеканала

В Перми есть местный телеканал, "Ветта" называется. Довольно неплохо освящает события местного масштаба. Недавно под взор телеканал попал фондовый рынок и то, что так или иначе связано с ним. Рубрика называется "Правила денег", журналистка толковая, использует специфические для фондового рынка обороты и термины. В общем, молодец. Но не обходится и без перлов. Вот из последнего:

Кроме того, нельзя забывать, что драгоценные металлы, как и любой товар, лучше покупать по низким ценам — на так называемом дне, а не тогда, когда цены резко выросли и могут в любой момент начать снижаться. А потому большинство экспертов не советуют сейчас вкладывать деньги в золото.

Ссылка

Вроде бы все правильно, покупать надо, когда все дешево, на дне, ну и продавать, когда цены уже выросли. Но вот у того, кто поработал на фондовом рынке некоторое время, эта фраза почему-то вызывает некоторую усмешку. Почему, непонятно, вроде все просто,  покупай дешево, продавай дорого. 

Новые возможности для пенсионных денег

В общем, когда появились угроза, что отменят пенсионные накопления, Минфин и Московская биржа зашевелились. Один из аргументов сторонников отмены накопительной части пенсии – это то, что эти средства неэффективно инвестируются. Их можно вкладывать в бумаги компаний, которые входят в список А1. Список довольно пространный, например, там нет «Газпрома» и «Норникеля», но есть Ютэйр или Селигдар-п. Теперь биржа намерена изменить систему листинга, сократив список до трех (высший, средний и внесписочные бумаги).

Минфин также расширяет список бумаг для инвестирования, плюсом с пенсионными деньгами можно будет проводить сделки РЕПО.

Разговоры про то, что нужно расширять список инструментов для инвестирования пенсионных денег идут давно. Но Минфин как-то игнорировал это, биржа тоже – они объединялись. Когда сказали, что пенсионные накопления отменят, Минфин зашевелился. 

Покупайте акции "грешных" компаний

Сегодня Панда прочитать статью в РБК про то, что JP Morgan сворачивает фонд, рассчитанный на католиков. Не пошла эта тема: оказалось, что желающих инвестировать по католическим нормам не так много, как исламских инвесторов. В конце статьи РБК приводит данные исследования Фабоцци из которых следует, что так называемые Sin Stocks (акции компаний-грешников, то есть производителей оружия, сигарет, алкоголя, казино и порнухи) приносили большую доходность, чем традиционные акции. Вот выдержка из статьи:

Вместе с коллегами он изучил динамику акций в 21 стране на протяжении 37 лет и пришел к выводу, что инвестиции в вышеуказанные компании приносили по 19% годовых против 7,9%, которые давали вложения в акции обычных компаний. Иными словами, 10 тыс. долл. инвестиций стали бы за это время 6,3 млн долл., в то время как более ответственные инвесторы заработали бы только 164 тыс. долл. 
(ссылка на abstract)

На SSRN есть несколько статей по этому поводу. Одна из них называется Sin Stock Returns over the Business Cycle, автор Julie Salaber (ссылка, правда, без регистрации она может не заработать). Там тоже приходят к выводу, что Sin Stocks более доходы, чем традиционные акции.

В общем, покупайте акции аморальных компаний.

Еще раз про пенсионные деньги

Наше правительство сделало очередной финт с ушами, выдав законопроект о страховании пенсионных накоплений от, вдумайтесь, рыночных рисков (статья в РБК). Как предлагает ведомство, если к моменту выхода на пенсию у без двух минут пенсионера  будут убытки от инвестирования пенсионных накоплений, то они будут компенсированы фондом, который будет создан при АСВ.

Фактически, участники пенсионной системы и государство берут на себя рыночные риски, то есть риск падения фондового рынка, что по мнению Панды, неправильно. Рыночным рискам подвержены все участники одновременно. Если фондовый рынок будет падать, то это коснется всех управляющих и фонду придется потратиться на всех будущих пенсионеров.

Автоматически это приведет к тому, что управляющие пенсионными деньгами будут рисковать, так как если будут доходы, они получат бонусы, если убытки - то они распределятся по всей системе. Но разработчики уверяют всех, что такого не будет, управляющие не утратят интерес к эффективному управлению.

Таким образом, АСВ (то бишь государство, если денег фонда не хватит) выступит гарантом сохранности пенсионных денег. С одной стороны хорошо, но внутри души Панда думать, что это неправильно - рыночные риски не надо страховать.

Еще две ложки по поводу пенсионных денег - ПФР предлагает ВЭБу увеличить вложения в корпоративные и инфраструктурные облигации. Так как эмитенты последних бондов являются практически "государством", вряд ли от них можно ожидать повышенной доходности. Скорее всего, это еще один вариант неэффективного использования пенсионных денег.

Еще одна новость про пенсионные деньги. ФСФР посчитала, что объем активов НПФ в 2011 году достиг 1,2 трлн. рублей или 40 млрд. вечнозеленых дохларов. Если предположить, что все деньги инвестируются агрессивно, то на акции приходится около $20 млрд. Не так уж и много, учитывая, что капитализация российского колохозного рынка чуть меньше $1 трлн. Поэтому размышления, что в 2008 году пенсионные деньги спасли российский фондовый рынок от краха, миф.

Накопи-ка на пенсию

Минэкономразвития разработало концепцию пенсионных счетов для биржевых инвестиций, что-то вроде аналога пенсионных планов в США (IRA, 401(k)). Предполагается, что по взносам будет налоговый вычет, если деньги будут сниматься после выхода на пенсию. При досрочном выводе будут какие-то штрафы, скорее всего надо будет вернуть не заплаченный НДФЛ.

Панда думать, что вряд ли этот инструмент будет популярен у населения. Те, кто хотел инвестировать в фондовый рынок, уже это сделал. Остальным либо страшно, либо не знают, что кроме банковского депозита есть еще что-то. Панда каждый раз приводить студентам книжку С. Паркинсона (это он придумал законы Паркинсона) «Свояки и чужаки». В этой книге рассказывается про то, как быстро пересесть за самый начальственный стол. Один из пунктов – надо завести счет бирже и торговать понемножку. Естественно, всем надо громко рассказывать о своих победах и поражениях. Цифры также настойчиво рекомендуется сильно завышать (все равно никто не проверит). Бонус – всегда будет тема для разговоров. Это начало 1900-х годов. Уже тогда в Европе вкладывались в фондовый рынок, а в России 21 век, а что такое фондовый рынок, мало кто знает.

Еще Панда смотреть сериал «Теория большого взрыва». В одной серии один из главных героев склеил девчонку и решил сводить ее на шопинг в Лос-Анджелес. Для этого он пошел продавать свои облигации. Получается, что свои деньги он хранит в облигациях, а не в банке.

Похоже, что в России банки остаются доминировать на рынке сбережений населения. Скорее всего, в ближайшие годы ничего не измениться. Поэтому вряд ли население побежит на фондовый рынок и начнет открывать пенсионные счета, чтобы накопить на старость. Свой отпечаток накладывает недоверие властям, вдруг они опять обманут, например, сейчас активно идут разговоры про то, что надо отказаться от накопительной части пенсии. Нет стабильности. Деньги любят тишину, а инвестиции  - стабильность.

Также Панда рассказывать студентам про британские консоли, которые появились в 1752 (!) году и существуют до сих пор. Студенты удивляются и говорят, что российское правительство давно бы всех кинуло, причем не один раз. Нет доверия нашим чиновникам, а без доверия нельзя построить Мировой финансовый центр, скорее получатся задворки.Пичалька.

Как правильно вкладываться в фондовый рынок

Рынок акций манит многих людей своими потенциальными доходностями. Масло в огонь подливают брокеры-инвестбанки, которые своим жертвам - потенциальным клиентам рисуют графики бумаг, показавших наибольший прирост, оставляя за бортом акции с плохой динамикой. Или начинают строить график с самой низкой точки, опуская тот факт,  что, например, до этого бумага упала в пять раз.

(Панда выражает благодарность «Финаму» за предоставленные графики, ибо ММВБ-РТС некогда сделать нормальные графики и котировки, им надо объединяться)