ВЭБ обгонит всех

С начала года ОФЗ показали доходность (купон + прирост курсовой стоимости) порядка 13,7% абсолютно. Это означает, что ВЭБ, который держит деньги будущих пенсионеров в госбумагах, то есть в ОФЗ, может показать очень неплохую доходность в районе 10-13%. С начала года по конец сентября 2012 года ВЭБ заработал уже 8,18% годовых (ссылка). Но в четвертом квартале ОФЗ неплохо поросли, поэтому доходность по году обещает быть неплохой.

Следует понимать, что это не означает, что в будущем будет такая же доходность. Растущие облигации сулят небольшие доходности в будущим.

Голодец в шоке

В. Путин поставил временную точку в споре про то, что делать с пенсионными накоплениями, предложив взять тайм-аут до следующего года (ссылка и еще одна). Вполне здравое решение, так как, наверное, не очень хорошо спешно принимать решения по долгосрочным проектам и программам. Хотя вероятность, что накопительная часть будет отменена, близка к 100%, просто перерыв на один год.

Панда ща проанализирует главные аргументы, которые приводят противники накопительной части пенсии.
1) Нет денег для индексации пенсий. Когда пару лет назад повысили ЕСН с 26 до 32%, чиновники ответственно заявили, что вот теперь уж денег для пенсионеров точно хватит. Но теперь снова дефицит. Проблема легко решается, если пересмотреть правила досрочного выхода на пенсию, например, для чиновников, или убрать различные надбавки для последней категории.
2) Низкая эффективность инвестирования средств накоплений. Аргумент спорный. Раз будущие пенсионеры проигрывают, то кто-то должен на этом зарабатывать. Так вот, главным бенефициаром является само правительство, которые выпускает под пенсионные деньги облигации с очень низкой доходностью. Панда пояснить. При рыночных ставках, например в 10%, правительство выпускает ОФЗ с доходностью в 5%, в которые инвестирует ВЭБ. Получается, что государство задешево забирает деньги у пенсионеров, и потом само же и говорит, что ваши деньги неэффективно инвестируются. Фактически это эквивалентно тому, что у человека забирают всю зарплату, а потом обвиняют его в бедности.
Эта проблема легко решается, надо все-лишь расширить перечень инструментов, в которые можно вкладывать пенсионные деньги.
3) Как следствие пункта 2): доходность инвестирования пенсионных накоплений ниже темпов индексации пенсий. Правительство не может индексировать вечно, рано или поздно, с этим придется завязать. Причина элементарна - не хватит денег. Что, собственно, уже и имеем: за последние несколько правительство так наиндексировалось, что денег уже не хватает.

Аргументы "за"
1) Экономике нужны длинные деньги. Пенсионные деньги - это важнейший источник длинных денег в экономике. В России за 10 лет существования накопительной системы объем пенсионных денег только начинает формироваться. Сейчас под управлением ВЭБ находится порядка $50 млрд. (ссылка), у НПФ порядка $18 млрд. пенсионных накоплений. И с каждым годом их объем только растет.
Это очень длинные деньги. Чиновники-бизнесмены это понимают и предлагают разрешить вкладывать пенсионные деньги в инфраструктурные проекты. Правда, захотят ли они платить за эти средства рыночные ставки, вопрос остается открытым.
2) Государство частично снимает с себя социальную ответственность. Будущая пенсия будет зависеть еще и от гражданина, а не только от воли чиновников. Бонусом это сократит спрос на зарплаты "в конвертах".
3) Смешно конечно, но все же. Никто еще не отменял хотелку стать Мировым финансовым центром. А какой может быть центр, если собственное правительство не доверяет своей же собственной финансовой системе. Это как не доверять действиям правой руки. Максимум трущобы.

Вопросы будущего доверия и прочие вещи опустим.
Похоже, что главному арбитру в лице В. Путина пришло понимание, что нельзя с размаху рубить и перекраивать пенсионную систему. Может помогло то, что он заболел и понял, как тяжко приходится пенсионерам, все-таки человек не железная штука.

Сейчас у правительства есть еще шансы развернуть реформу обратно. Когда до будущих пенсионеров начнет приходить понимание, что накопления это все же их деньги, то 

Немного про пенсионные деньги

На сайте Национальной лиги управляющих есть статистика по структуре пенсионных портфелей управляющих компаний, включая государственный ВЭБ. Последний, понятно, преимущественно вкладывается в госбумаги - задача у него такая. А вот во что вкладываются остальные 50+ управляющих компаний, которые имеют прямой доступ к пенсионным деньгам.  Интересно? Вот Панде интересно.

Потратив минут 20, Панда построить вот такой график:

Палочками показана доля акций в пенсионных портфелях, остальное - это вложения в инструменты фиксированной доходности и денежного рынка (сами данные вот здесь). На последнюю отчетную дату - на конец марта 2012 года, в акции было вложено 19% от активов. Если учесть требование по сохранности капитала, то цифра вполне адекватна: облигации могут компенсировать 30%-ое падение фондового рынка. В этом случае пенсионные деньги покажут ноль. В "жирные" 2007-2008 гг. доля акций была выше - в районе 30%. Но тогда это было позволительно, во-первых, рынок только рос, во-вторых, доходности по облигациям были выше. Сейчас управляющие поняли, что рынок может не только расти, но и падать, поэтому ограничили степень агрессивности портфелей, снизив долю акций. Доля акций 15% в конце 2008 года - не в счет, тогда они сильно упали.

Новые возможности для пенсионных денег

В общем, когда появились угроза, что отменят пенсионные накопления, Минфин и Московская биржа зашевелились. Один из аргументов сторонников отмены накопительной части пенсии – это то, что эти средства неэффективно инвестируются. Их можно вкладывать в бумаги компаний, которые входят в список А1. Список довольно пространный, например, там нет «Газпрома» и «Норникеля», но есть Ютэйр или Селигдар-п. Теперь биржа намерена изменить систему листинга, сократив список до трех (высший, средний и внесписочные бумаги).

Минфин также расширяет список бумаг для инвестирования, плюсом с пенсионными деньгами можно будет проводить сделки РЕПО.

Разговоры про то, что нужно расширять список инструментов для инвестирования пенсионных денег идут давно. Но Минфин как-то игнорировал это, биржа тоже – они объединялись. Когда сказали, что пенсионные накопления отменят, Минфин зашевелился. 

НПФ, давай, до свидания!

Разочаровавшихся на фондовом рынке становится больше. Вслед за небольшими инвесторами побежали и крупные. Причина очевидна – доходности на фондовом рынке снизились. Если в первой половине 2000-х годов доходности в десятки процентов были нормой, то сейчас заработать хотя бы 20% на вложенный капитал довольно сложно. Даже есть убытки, посмотри на Ренессанс капитал. Панда уже писать по этому поводу: см. «Грустный пост проброкерский бизнес».

Теперь грустным стал бизнес НПФ. Бизнесом назвать его трудно, ибо это некоммерческая организация, они должны заботиться о своих вкладчиках. Заработать можно через управляющие компании или став сотрудником НПФ, но эти траты ограничены.

Доходности на фондовом рынке упали, снизились и доходы управляющих – они могут брать свою комиссию только с положительной доходности. Плюсом волатильность на фондовом рынке (а по убыткам надо отвечать – сохранность никто не отменял) заставляет управляющих увеличивать долю инструментов фиксированной доходности, то есть облигаций и депозитов. Поэтому, когда ФСФР увеличил требования по капиталу для НПФ (для них это называется «имущество для обеспечения уставной деятельности»), желающих пополнить капитал не нашлось. Был бы «бизнес» привлекательным, пополнили бы. Фондов, которому не хватает капитала, по России 30-40, что им остается делать? Либо закрываться, либо продаваться. Ценник для НПФ – 7-10% от активов. Да и то, Панда считать, что это дорого.

Управляющая компания берет 10% от доходности. Если они заработали 10% (а это очень много), то комиссия управляющих составит 1% от активов. Ценник в 7-10% предполагает, что вложения окупятся через 7-10 лет, правда, это не учитывает то, что активы будут расти за счет пенсионных взносов существующих участников фонда. Но есть и проданный опцион – в каждый календарный год доходность должна быть положительной.

Сейчас по версии banki.ru, на продажу выставлено около 40 фондов, причем среди них есть и крупные. Например, «Стальфонд» («Северсталь», 22,4 млрд. рублей), «РГС» («Росгосстрах», 16,3 млрд. рублей), «ЛУКОЙЛ-Гарант» (86 млрд. рублей). Ценник стандартный – 7-10%. Но вот только покупатели не встают в очередь, ведь кроме низкой доходности есть и системные риски. Правительство не раз грозилось перекроить пенсионную систему, отменив накопительную часть пенсии. А это грозит полной потерей бизнеса, так как добровольные взносы вряд ли будут популярны, основная масса НПФ живет за счет взносов по накопительной части участников.

Вот такая вот грустная история.

Казнить нельзя помиловать

В общем, правительство опять хочет отменить накопительную часть пенсии. Об этом читайте в сегодняшних "Ведомостях".

В пенсионной системе назрела очень большая проблема: пенсионеры перестали умирать и живут теперь долго. Их надо содержать, а работающих становится все меньше и меньше. Что делать? 1) повысить пенсионный возраст, 2) повысить налоги, 3) больше рожать.

Налоги повысили, но этого мало. Нужно повышать пенсионный возраст, но это непопулярная мера, народ и правительство к этому не готовы.

Есть еще один вариант - отменить взносы в накопительную часть (6% от зарплаты) и направить их на финансирование дефицита ПФР. Но и здесь есть свои проблемы Самая главная - это вопрос доверия. Перетряхивание пенсионной системы с программами "1000 на 1000", которую активно рекламировал чуть ли не сам В. Путин, ударит по репутации властей. Участники этой программы (Панда не участвовала, ибо чувствовала подвох в этом) явно почувствуют себя обманутыми, по-сути, правительство их "кинет". Да и упразднение накопительной части снимет проблему дефицита, но потом она снова появится. И правительство снова задумается о том, что надо "1) повысить пенсионный возраст, 2) повысить налоги, 3) больше рожать". Но к этому времени путиных, медведевых, сечиных уже не будет. Где они будут - зависит от "списка Магнитского". И решать будут уже новые власти. В общем, после нас хоть потоп.

Сейчас объем накоплений составляет порядка 1,6 трлн. рублей. Из них 1,44 трлн. у ВЭБа. Они преимущественно вложены в облигации. Что будет с этими деньгами - большой вопрос. Однозначно, уход пенсионных денег больно скажется на финансовом секторе - у большинства УК основные активы под управлением - это пенсионные деньги. По губам получит и "РЖД", которые хотели за счет пенсионных денег профинансировать свою инвестпрограмму.

В общем, если хотите достойно жить на пенсии, копите сами. И, самое главное, инвестируйте в своих детей, ибо на них только и будет надежда на пенсии.

Пенсионные итоги, 1 квартал 2012

ПФР опубликовал результаты инвестирования средствами пенсионных накоплений за первый квартал 2012 года, которые переданы управляющим компаниям. Средняя доходность составила 15,5% годовых или 3,9% в абсолютном выражении. Что можно сказать, результаты отражают конъюнктуру на рынке акций - за первый квартал индекс пенсионных накоплений сбалансированный показал рост на 4,2%. Уже сейчас понятно, что второй квартал будет убыточным. пенсионерский индекс показывает -2,5%. Похоже, что второй квартал закроет все прибыля первого квартала и УК выйдут в ноль с начала года

Еще раз про пенсионные деньги

Наше правительство сделало очередной финт с ушами, выдав законопроект о страховании пенсионных накоплений от, вдумайтесь, рыночных рисков (статья в РБК). Как предлагает ведомство, если к моменту выхода на пенсию у без двух минут пенсионера  будут убытки от инвестирования пенсионных накоплений, то они будут компенсированы фондом, который будет создан при АСВ.

Фактически, участники пенсионной системы и государство берут на себя рыночные риски, то есть риск падения фондового рынка, что по мнению Панды, неправильно. Рыночным рискам подвержены все участники одновременно. Если фондовый рынок будет падать, то это коснется всех управляющих и фонду придется потратиться на всех будущих пенсионеров.

Автоматически это приведет к тому, что управляющие пенсионными деньгами будут рисковать, так как если будут доходы, они получат бонусы, если убытки - то они распределятся по всей системе. Но разработчики уверяют всех, что такого не будет, управляющие не утратят интерес к эффективному управлению.

Таким образом, АСВ (то бишь государство, если денег фонда не хватит) выступит гарантом сохранности пенсионных денег. С одной стороны хорошо, но внутри души Панда думать, что это неправильно - рыночные риски не надо страховать.

Еще две ложки по поводу пенсионных денег - ПФР предлагает ВЭБу увеличить вложения в корпоративные и инфраструктурные облигации. Так как эмитенты последних бондов являются практически "государством", вряд ли от них можно ожидать повышенной доходности. Скорее всего, это еще один вариант неэффективного использования пенсионных денег.

Еще одна новость про пенсионные деньги. ФСФР посчитала, что объем активов НПФ в 2011 году достиг 1,2 трлн. рублей или 40 млрд. вечнозеленых дохларов. Если предположить, что все деньги инвестируются агрессивно, то на акции приходится около $20 млрд. Не так уж и много, учитывая, что капитализация российского колохозного рынка чуть меньше $1 трлн. Поэтому размышления, что в 2008 году пенсионные деньги спасли российский фондовый рынок от краха, миф.