В больнице

Панда в больнице лежит

Сколько стоит НПФ?

Сколько стоит НПФ? Вопрос достаточно интересны, учитывая, что сам по себе НПФ является некоммерческой организацией, то есть его миссия - максимизировать тепло и добро всем своим участникам. Тем не менее, иногда проходят сделки по купле-продаже НПФ. Несмотря на то, что НПФ - некоммерческая организация, заработать на нем можно (читайте http://pandich.blogspot.com/2012/07/blog-post_20.html). Вариантов всего три:

1. Зарабатывает управляющая компания. 10% от дохода, который был получен от инвестирования средств фонда. Правда, есть НО - управляющая компания должна обеспечить безубыточность.

2. Можно стать сотрудником фонда, платить себе огромные зарплаты. Правда, для этого фонд должен быть очень большим, так как затраты НПФ на содержание аппарата ограничены.

3. Прокредитоваться за счет НПФ, выпустив облигации. Но, они должны войти в список А1, да и много их не купишь, всего на 10% от активов фонда.

Так сколько можно заплатить за НПФ?

Прикинем на коленке. Долгосрочная доходность активов, в которые можно инвестировать средства НПФ по ожиданиям Панды составит около 8% годовых. То есть, управляющая компания сможет ежегодно оставить себе в виде комиссии около 0,8% от фонда. Если взять мультипликатор цена/прибыль (P/E) в 10, то получается, что НПФ должен стоить около 8% от активов. Это очень грубо, так как активы фонда будут постоянно расти за счет притока накопительной части существующих клиентов. Но здесь есть риск того, что накопительную часть просто отменят, и бизнес НПФ накроется медным тазом. Плюс опцион на безубыточность, который выписывает управляющая компания.

Примерно также оценивают НПФ и потенциальные покупатели (читайте здесь). Правда, продавцы хотят в два раза больше - порядка 15% от активов. Ну хотеть не вредно.

Как зарабатывают университеты

У каждого уважающего себя американского университета есть свой фонд, endowement называется. Самый большой - у Гарвардского университета - больше $31 млрд. Полный список с размерами членов можно посмотреть здесь и здесь.

Вот во что вкладываются фонды:

Расшифровка статьи "Alternative strategies":

Структура активов вполне соответствует размерам фонда. Мелкие преимущественно вкладываются в ценные бумаги, крупные не брезгуют частными проектами, которые требуют диверсификации или существенных объемов (например LBO).

Что касается доходности. Вот она:

Вот ретроспективная доходность за несколько лет:

Сравнение с разными фондовыми индексами и инфляцией:

В общем, фонды сработали в два раза лучше инфляции и обогнали американский фондовый рынок, но вот MSCI World победить не удалось. Учитывая, что университетские фонды преимущественно американские, а за последние 10 лет очень хорошо выросли развивающиеся рынки такие как Россия, Китай, Бразилия или Индия

Я хочу быть акционером Apple Inc

Акции яблочной компании - Apple пробили отметку в $700 баксов за штуку, капитализация компании также приближается к отметке в 700, но только в миллиардах дохларах (график). Сейчас Apple не только самая дорогая компания, но скоро станет и самой прибыльной, обогнав "Газпром". При этом у компании нет долгов, а есть около $120 млрд. накопленных денег на счетах. Этого хватит, чтобы купить "Газпром".

Если посмотреть на сравнительную динамику "Газпрома" и Apple (вот здесь), то так и хочется сказать: "Я хочу быть акционером Apple"

Немного про пенсионные деньги

На сайте Национальной лиги управляющих есть статистика по структуре пенсионных портфелей управляющих компаний, включая государственный ВЭБ. Последний, понятно, преимущественно вкладывается в госбумаги - задача у него такая. А вот во что вкладываются остальные 50+ управляющих компаний, которые имеют прямой доступ к пенсионным деньгам.  Интересно? Вот Панде интересно.

Потратив минут 20, Панда построить вот такой график:

Палочками показана доля акций в пенсионных портфелях, остальное - это вложения в инструменты фиксированной доходности и денежного рынка (сами данные вот здесь). На последнюю отчетную дату - на конец марта 2012 года, в акции было вложено 19% от активов. Если учесть требование по сохранности капитала, то цифра вполне адекватна: облигации могут компенсировать 30%-ое падение фондового рынка. В этом случае пенсионные деньги покажут ноль. В "жирные" 2007-2008 гг. доля акций была выше - в районе 30%. Но тогда это было позволительно, во-первых, рынок только рос, во-вторых, доходности по облигациям были выше. Сейчас управляющие поняли, что рынок может не только расти, но и падать, поэтому ограничили степень агрессивности портфелей, снизив долю акций. Доля акций 15% в конце 2008 года - не в счет, тогда они сильно упали.

Дорогие попугайчики

Аналитическая компания "ПроЗерно" ожидает низкий урожай проса. В общем, держатели попугайчиков, готовьтесь к тому, что питомцы будут обходиться вам дороже. 

Кризис-то не получается

ЕЦБ принял OMTs - программу безлимитных стерилизованных интервенций на рынке коротких облигаций периферийных стран с целью выравнивания кредитных спрэдов.

Выкупаемые бумаги будут иметь обычное старшинство, т.е. традиционные инвесторы не будут субординированными к правам требования ЕЦБ, как это произошло с Грецией.

«Базука» ЕЦБ является достаточной, «напечатать» можно сколь угодно евро. Рынки рискованных активов побежали наверх на осознании, что вторая волна больше не грозит.

Резюме. ЕЦБ сделал то, что должен был и что следовало сделать намного раньше. Центральные банки изначально создавались для того, чтобы обеспечивать монетарную стабильность (так появилась ФРС в 1913 году, после банковской паники 1907 г, остановленной Морганом).

ЕЦБ на время «забыл» о необходимости обеспечения финансовой стабильности, и фокусировался исключительно на таргетировании инфляции. Активизация роли ЕЦБ означает, что «второй волны» не будет. Судя по комментариям Меркель и других лидеров ЕС, действия ЕЦБ имеют необходимую политическую поддержку.

Цены на фондовых рынках были низкими в то время, когда существовала заметная вероятность нового общемирового финансового кризиса. Из-за действий ЕЦБ вероятность краха падает, а рынки акций должны «учесть в цене» этот факт. 

Подробно читайте в наших обзорах от 6 сентября и 7 сентября

Всех с началом учебного года!

Об эффективности запрета "шортов"

В период кризис, точнее в самый его разгар осенью 2008 года, регуляторы, в том числе и ФСФР, установили запрет на короткие продажи, то бишь на "шорты", что приостановить падение фондового рынка. Панда думать, что особого смысла в этом не было, участники могли продавать "в короткую" , маскируясь под сделки РЕПО (кто-то даже попался), были фьючерсы. 

ФРБ Нью Йорка провел небольшое исследование и пришел к выводу, что запрет на короткие продажи не замедлил падение цен на акции. Вот график (отнормирован по 14 сентябрю 2008 года):

В сентябре 2008 года в США действовал запрет на короткие продажи по акциям финансовых компаний. Так вот, они падали также как и другие бумаги. Когда запрет был снят, они росли вместе с рынком.  Поэтому, запрещай-не запрещай, динамика акций примерно одинакова.

Вон че покупать-то надо было

Коллега (небезызвестный khapuga.livejournal.com) сегодня утром нариcовал график доходностей от инвестирования в различные классы активов. Вот он:

Дальше выдержка из утреннего обзора:

"Мы предлагаем отвлечься от пустых текущих колебаний и взглянуть на большую картину, как вели себя те или иные активы с начала 2006 года (нормировано 100 на графике). Российские акции (MSCI Russia) после бурного роста в 2006-2008 гг. (х2 раза) ведут себя плохо (-7.5%). Лидируют облигации развивающихся стран (+82.7% в долларах включая реинвестирование). Очень стабилен рост американских облигации. Российские рублевые «корпораты» (зеленая линия) тоже неплохи, хотя валютные риски делают график не слишком «гладким». S&P500 +28% за период"

Как говорится, знал бы прикуп .....

Как надуваются и сдуваются пузыри на рынке жилья

Ссылка на документ

В документе ссылка, откуда Панда это взял

На злобу дня

Давно пора уяснить, что в России три возможных причины повышения цен на топливо:

- растут цены на мировых рынках: цена внутри страны тоже растет, т.к. приводится к общемировой;

- снижаются цены на мировых рынках : цена внутри страны растет, т.к. нефтяники стремятся компенсировать потери на внешних рынках за счет внутреннего;

- сезонное повышение цен: зимой в связи с холодами, весной в связи с началом посевной, летом в связи с массовым потреблением транспортом, осенью в связи с началом уборочной.

Долг платежом красен

Bloomberg написал статью про старые советские облигации 1982 года. Вот про них:

Так вот, если вы обратить в Европейский суд по правам человека, то сможете что-то по ним получить. Курс того, что можно получить, составляет 1,43 евро за 1 рубль советского долга образца 1982 года. По крайней мере, такой курс установил Суд для Марии Андреевой. На Ebay курс немного другой $0,11 за рубль советского долга.

Минфин понимает, во сколько может обойтись погашение этого долга. В одном из своих документов ведомство оценивает обязательства в 25 трлн. рублей. Чтобы было понятнее, это половина российского ВВП. Вот такое вот советское прошлое. 

Фанатам биотоплива посвящается

Это случилось, биотопливо стало конкурировать не только с нефтью, но и с едой. Панда пояснять: очень скоро утром американец будет думать: поесть и пойти на работу пешком или голодным, но на автомобиле. А все это из-за того, что на родине колорадского жука из-за жары не уродилась кукуруза. Кроме того, что кукурузу едят, в США из нее еще производят этанол (спирт), который идет на биотопливо. Понятно, что из-за неурожая кукуруза сильно подорожала. В общем, чтобы кукуруза дальше не дорожала, ООН предлагает США отказаться от производства этанола из кукурузы, чтобы снять напряженность на рынке.

В общем, ситуация в США показала, что если и дальше увлекаться биотопливом, то очень скоро нечего будет кушать. Все «как предсказал Зальцман из бухгалтерии» (фраза из «Южного парка»).

Поздравляю

С Днем ВВС!!!

Купи кусок любимого клуба

Теперь каждый фанат футбольного клуба "Манчестер Юнайтед" может стать и его собственником: 10 августа клуб провел размещение акций на $233,2 млн. Деньги пойдут на погашение части долгов, коих у компании почти на 829 млн. фунтов ($1,3 млрд.), и на покупку новых игроков. Компанию в ходе IPO инвесторы оценили в $2,3 млрд., хотя ранее клуб оценивал себя в $3,3 млрд.

Оценка $2,3 млрд. предполагает мультипликатор P/E (цена/прибыль) равный 40. Так, чтобы было понятнее, за счет чистой прибыли клуб окупит себя через 40 лет. Для сравнения, "Газпром" имеет P/E в районе 4. Хотя, что такое "Газпром" и что такое "Манчестер Юнайтед".

В общем, Панда считать, что акции "Манчестер Юнайтед" ждет такая же судьба, как и бумаг Facebook. Что случилось с Facebook, можно посмотреть вот по этой ссылке

А так, сейчас из футбольных клубов на бирже торгуются Аякс, Тоттенхем Хотспур и Селтик. Доходностями акции не блещут.

Как обсчитывают в магазинах

Панда видеть много передач по телевизору, где описываются "четыреста сравнительно честных способов отъёма денег" (О. Бендер). Один из способов связан с правилами математического округления, в которых уже вшит подвох. Панда поясняет.

Продавцы довольно часто вместо того, чтобы в весах (они стали прогрессивными и сразу считают сумму) ввести цену за килограмм в рублях, они вводят как копейки. Пример. Килограмм помидор стоит 33 рубля. Продавец наложил нам 1 кг. 80 грамм (тоже честный способ увеличить продажи - накидать чуть больше, все равно покупатель скажет "оставить"). Если на весах ввести 33,00 (33 рубля 00 копеек), то сумма покупки составит 35 рублей 64 копейки. Но некоторые продавцы вводят на весах цену 0,33, покупка нам обойдется в 0,36 или 36 рублей. Разница 36 копеек не в пользу покупателя. Да, возможен вариант, когда округление пойдет на пользу покупателю, но из-за правил округления продавец всегда будет выигрывать. Почему?

Для этого нужно понять принцип округления. 1,2,3,4 округляются в меньшую сторону. Симметрично 9,8,7,6 округляются в большую. Остается цифра 5. Она стоит ровно по середине, но округляется в большую сторону. Поэтому всегда сумма округленных значений больше, чем сумма исходных, не округленных чисел. Отсюда и наш округляющий продавец будет оставаться в выигрыше. Никакого обмана, только правила математики.

Но сколько на этом можно заработать? Панда посчитать, что в среднем, с 5000 покупателей магазин получит дополнительно аж 25-26 рублей (!) дополнительной выручки (расчет делался для 270 магазинов).

Правда, торговые сети вводят цифры до копеек, иначе как потом на кассе отобьешь, поэтому этот способ "отъема денег" подходит только для магазинов у дома или на рынках.

Рекомендации от любимого телеканала

В Перми есть местный телеканал, "Ветта" называется. Довольно неплохо освящает события местного масштаба. Недавно под взор телеканал попал фондовый рынок и то, что так или иначе связано с ним. Рубрика называется "Правила денег", журналистка толковая, использует специфические для фондового рынка обороты и термины. В общем, молодец. Но не обходится и без перлов. Вот из последнего:

Кроме того, нельзя забывать, что драгоценные металлы, как и любой товар, лучше покупать по низким ценам — на так называемом дне, а не тогда, когда цены резко выросли и могут в любой момент начать снижаться. А потому большинство экспертов не советуют сейчас вкладывать деньги в золото.

Ссылка

Вроде бы все правильно, покупать надо, когда все дешево, на дне, ну и продавать, когда цены уже выросли. Но вот у того, кто поработал на фондовом рынке некоторое время, эта фраза почему-то вызывает некоторую усмешку. Почему, непонятно, вроде все просто,  покупай дешево, продавай дорого. 

Новые возможности для пенсионных денег

В общем, когда появились угроза, что отменят пенсионные накопления, Минфин и Московская биржа зашевелились. Один из аргументов сторонников отмены накопительной части пенсии – это то, что эти средства неэффективно инвестируются. Их можно вкладывать в бумаги компаний, которые входят в список А1. Список довольно пространный, например, там нет «Газпрома» и «Норникеля», но есть Ютэйр или Селигдар-п. Теперь биржа намерена изменить систему листинга, сократив список до трех (высший, средний и внесписочные бумаги).

Минфин также расширяет список бумаг для инвестирования, плюсом с пенсионными деньгами можно будет проводить сделки РЕПО.

Разговоры про то, что нужно расширять список инструментов для инвестирования пенсионных денег идут давно. Но Минфин как-то игнорировал это, биржа тоже – они объединялись. Когда сказали, что пенсионные накопления отменят, Минфин зашевелился. 

Покупайте акции "грешных" компаний

Сегодня Панда прочитать статью в РБК про то, что JP Morgan сворачивает фонд, рассчитанный на католиков. Не пошла эта тема: оказалось, что желающих инвестировать по католическим нормам не так много, как исламских инвесторов. В конце статьи РБК приводит данные исследования Фабоцци из которых следует, что так называемые Sin Stocks (акции компаний-грешников, то есть производителей оружия, сигарет, алкоголя, казино и порнухи) приносили большую доходность, чем традиционные акции. Вот выдержка из статьи:

Вместе с коллегами он изучил динамику акций в 21 стране на протяжении 37 лет и пришел к выводу, что инвестиции в вышеуказанные компании приносили по 19% годовых против 7,9%, которые давали вложения в акции обычных компаний. Иными словами, 10 тыс. долл. инвестиций стали бы за это время 6,3 млн долл., в то время как более ответственные инвесторы заработали бы только 164 тыс. долл. 
(ссылка на abstract)

На SSRN есть несколько статей по этому поводу. Одна из них называется Sin Stock Returns over the Business Cycle, автор Julie Salaber (ссылка, правда, без регистрации она может не заработать). Там тоже приходят к выводу, что Sin Stocks более доходы, чем традиционные акции.

В общем, покупайте акции аморальных компаний.